Dividendo de Leggett & Platt

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Si no sabéis que la comunidad de inversores de dividendos está sobrecogida por el recorte del 48% del dividendo de Walgreens Boots Aliance, pues ya os lo digo yo, lo está. A mi no me pareció que la empresa estuviera tan mal, pero es que cuando hice el análisis no creo que se vislumbrara tan fácilmente. Fue a partir del Q1 de 2023 que la cosa empezó a caer en picado.

A partir del deterioro de WBA me gustaría analizar si el dividendo de Leggett & Platt también está en peligro de ser recortado. Me parecen empresas con recorrido similar de resultados estos últimos trimestres, así que puede ser algo positivo para mi aprendizaje. Además, no me suele fijar en los resultados trimestrales, y esto justo acaba de cambiar porqué de no ser por los informe trimestrales no hubiéramos visto que WBA caía como lo ha hecho. A partir de ahora voy a tener en cuenta estos informes al hacer los, por decirlo de alguna manera, análisis.

Evolución del dividendo de Leggett & Platt

El dividendo de Leggett & Platt es conocido porqué no hay demasiadas empresas que superen una racha de 50 años de incrementos del mismo. Son ya 51. Su CAGR de 5 años es del 4% y de los 10 años de 4,4%.

No es mucho pero suelen tener una rentabilidad relativamente elevada. Ahora es del 7,11% debido a la caída de la cotización, y es que sus fundamentales se estan viendo afectados por diversos factores.

Evolución del dividendo de Leggett & Platt

La cobertura del dividendo hasta ahora no había representado un riesgo, pero las ventas y los márgenes se estan estrechando mucho a causa del aumento de los precios y la disminución de las ventas, así que me preocupa que acaben recortando el dividendo y la cotización se vaya a tomar por saco. Más, me refiero.

Cómo se está desenvolviendo la empresa en 2023

En los informes trimestrales vemos que tanto las ventas como el beneficio neto de la compañía se han visto muy afectadas, lo que ha propiciado una reducción de márgenes importante. No estamos en negativo, aunque la estimación para los próximos años no son muy halagüeñas y el payout ratio se situaría en niveles de por encima el 100% del beneficio neto.

Estimaciones de beneficios y dividendo de Leggett & Platt

Esto realmente no significa que Leggett & Platt se vea obligado a recortar el dividendo. Como sabemos, lo que verdaderamente nos debe importar es si generará suficiente efectivo para cubrirlo. Al fin y al cabo los pagos de dividendo provienen de ahí.

En los primeros nueve meses del año fiscal 2023, LEG ha generado €351,1 millones y el CAPEX ha aumentado hasta los €90,4. En el mismo período del año 2022, sin embargo, el CFO fue de €194,3 y el CAPEX de €65,5. Teniendo en cuenta que pagaron €170,8 millones en dividendos, el Free Cash Flow no cubrió el dividendo en ese período. Ahora bien, en el cuarto trimestre compensaron el problema y al final en el año fiscal sí que dio, como vimos en el análisis de la empresa.

En cuanto al año 2023, ya han generado suficiente FCF y si el CAPEX no aumenta significativamente, repartir el dividendo tampoco supondrá demasiados problemas en el año fiscal.

Hablando en negativo, que para eso estamos aquí, en 2021 sí que sucedió y con el FCF generado no lo pudieron cubrir. En vez de usar el efectivo se acabaron endeudando algo más de lo que estaban para llegar a las 3 veces EBIT, un rango superior al que queremos. Todavía no son niveles extremos pero la tendencia general no es agradable.

Hay un claro problema con los beneficios estimados hasta 2025, y si todo va como los analistas indican el dividendo por acción será cada año superior a los beneficios. Es cierto que el FCF cubrirá el dividendo, lo que significa que no debería haber recortes, pero si soy sincero, tampoco lo puedo afirmar con toda la certeza del mundo. Son estimaciones basadas en los números que yo hago y eso es muy subjetivo. Lo que parece claro es que hay años que no generaran suficiente beneficios para pagar el dividendo y creo que este debería ser el punto de partida.

Teniendo en cuenta además, que son Dividend Kings, su reticencia a reducirlo puede afectar el futuro de la compañía. En todo caso, en febrero sacan los resultados anuales de 2023 y aquí sí que no veo ningún problema. Es prácticamente seguro que este año no habrá recortes.

Así que creo que lo más prudente es esperar a como se desarrolla el 2024. El tema es que las estimaciones son eso, estimaciones, y nadie sabe por donde saldrá la economia este año. Si realmente empiezan a bajar los tipos y todo eso es posible que los analistas se hayan quedado cortos y Leggett & Platt pueda salir del bache.

¿Y cómo está la deuda de Leggett & Platt? ha mejorado?

Algo ha mejorado respecto 2022, sí. Poco. Hemos pasado de una deuda de 3,75 veces el EBIT de la compañía a x3,5. Sigue siendo deuda elevada, diría los máximos permitidos, pero con un calendario ni bueno ni malo. En 2024 vencen $300 millones y esto es una gran putada tal como está la situación. Eso es así.

Cierto es que después no hay nada hasta 2027, pero ahora no debemos mirar tan allá porqué el problema lo tenemos delante de las narices.

¿Recortará Leggett & Platt el dividendo?

No tengo ni idea, pero pienso que si sucede no será ahora, sino a partir de verano. En este sentido, creo que lo más lógico es esperar y, de tal manera que no adquiriría acciones de la compañía, a no ser que tuviera una fe inquebrantable en su futuro, tampoco vendería dado que todavía no está al límite y de mientras obtenemos un dividendo de más del 7% de rentabilidad.

Quizá estoy equivocado, claro. Si alguien se anima a dar su opinión sería la ostia.

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