Navegando por el mercado chino me he encontrado un par de compañías con un dividendo que, almenos sobre el papel, resulta más que atractivo. Xingfa Aluminum es una de ellas. Hoy vamos a analizar a qué se dedica, su situación financiera y si tiene sentido incluirla en una cartera de inversión por dividendos
Recientemente he vendido parte de mi posición en una compañía cíclica y la posición entera en otra china que tenía, con lo que tengo liquidez para invertir en la región. Sin embargo, el contexto actual arancelario del presidente de USA cambia algo las cosas, así que hay preguntas clave qué hacerse.
Tabla de Contenidos
Un negocio simple y tangible de perfiles de Aluminio
La empresa se creó en Foshan hace 41 años y es una de las mayores fabricantes de perfiles de aluminio en China, con aplicaciones en construcción, transporte ferroviario, automoción y energías renovables. Al final, cosas con aluminio. Algo a lo que prestar atención, sin embargo, es que no es muy grande: no llega a los 500 millones de euros de capitalización.
La mayoría de ventas proviene del segmento de construcción, principalmente perfiles para elementos estructurales y decoración arquitectónica; fachadas, ventanas, puertas, etc… Entre otros muchos proyectos, fue uno de los principales proveedores en la construcción, en 2010, del edificio más alto del mundo, el Burj Khalifa de Dubai.
El 12% restante de las ventas va para perfiles de aluminio industrial, otros servicios relacionados con productos de aluminio y algo de inmobiliario. El 98% de las ventas son en China, y el resto se reparten por ahí y Australia. Ojo con los aranceles y toda la pesca, porque no veo que eso impacte negativamente; deecho, me viene a la cabeza que puede ser todo lo contrario.
💡 Ventaja competitiva
El sector del aluminio no es de entrada prohibitiva, pero sí de infraestructura y capital intensivo. En ese sentido, Xingfa se ha posicionado como líder nacional, lo que le da cierta ventaja en escala, distribución y reputación.
Ahora bien, no hablamos de un «moat» intangible. Su ventaja está en la ejecución: en márgenes estables, relaciones con clientes y eficiencia operativa. Si falla en alguno de estos puntos, puede perder cuota de mercado fácilmente.
Ingresos que crecen, pero con EPS afectados
📈 El Crecimiento de Xingfa
- Ingresos 5Y CAGR: 9,6% anual.
- Crecimiento EPS 5Y CAGR: 1,38%
- ROE: media 5Y 18%.
- ROCE: media 5Y 12%
- Margen operativo: media 5Y 6,5%.
Aquí aparece una bandera amarilla. El BPA no acompaña al crecimiento de los ingresos. No ha habido emisión masiva de acciones, por lo que el problema está en los márgenes: los costes han subido.
Especialmente en 2022, cuando algunas cuentas por cobrar no se pudieron recuperar, afectando el resultado. A esto hay que sumarle el encarecimiento energético y de materias primas, lo que presiona todavía más los márgenes.
Rentabilidad sobre el capital: consistente, pero no extraordinaria
Una cosa es crecer. Otra muy distina, crecer bien. Cuando una empresa reinvierte el capital y consigue retornos consistentes, no sobrevive, crea valor a largo plazo. Eso es lo que queremos que hagan las empresas de nuetra cartera.
En este sentido, el ROE de Xingfa es bastante sólido, a pesar de los desafíos actuales. La media de un 18% es destacable y más importante, por encima de la media del sector. La directiva consigue una rentabilidad respetable, pero con evidentes signos de desaleración que espero se puedan revertir.
Por otro lado, el ROCE del 12%, aunque más modesto, también muestra que el capital empleado se utiliza con eficiencia. Eso sí, no se trata de retornos espectaculares. Pero si los mantiene, seguirá creando valor de forma estable.
Un yield del 8,2% suena increíble… pero, ¿es sostenible o un síntoma de riesgo?
📊 Datos clave:
- Rentabilidad por dividendo: 8,2% (09/04/2025).
- Ratio de payout: 30-35% del beneficio neto.
- Periodicidad: Pago anual en junio
Algo bueno de las empresas chinas es que sabemos como entienden el dividendo. Los criterios están bien definidos y el recorte siempre está presente, y toda la pesca… O no… y es que, ¿qué sucedió en 2022?
Lo que ocurrió es que, aunque el deterioro de las cuentas por cobrar no afecta al flujo de caja, el working capital aumentó considerablemente. Esto se debió a que la empresa acumuló muchas cuentas por cobrar y redujo las cuentas por pagar, lo que resultó en un flujo de caja operativo (CFO), inferior al gasto en CAPEX.
Y a pesar de contar con reservas de efectivo, la directiva decidió aumentar el dividendo un 130% respecto al año anterior y, además, emitir nueva deuda para financiar esta decisión. Aunque no es un problema en sí mismo, me cuesta entender la lógica de doblar la rentabilidad por dividendo hasta un 9% bajo estas condiciones, especialmente si no se proporciona una explicación clara.
Ahora bien, Con Xingfa tenemos un dividendo por encima del 8%, por ahora seguro, y con crecimiento.
👉 Conclusión: el dividendo es elevado, sí. Pero está respaldado por generación de caja y por un payout prudente. Aun así, cuidado con pensar que es seguro: si las condiciones cambian, se recorta y punto. La cultura empresarial en China es clara con esto.
La deuda siempre es un factor a vigilar
💰 Deuda bajo control, pero siempre en guardia en un sector con márgenes estrechos y alto CAPEX
Cualquier buen negocio con demasiada deuda es potencialmente una mala inversión, pero no todo negocio con poca deuda es necesariamente una buena inversión. En el caso de Xingfa, la deuda está más bien controlada, por lo que, al menos por ahora, estamos a salvo del primer riesgo mencionado.
A pesar de esto, es importante no confundir una deuda controlada con una deuda inexistente. Xingfa tiene un ratio de deuda de 3,1 veces sobre el EBIT, lo cual es alto. Sin embargo, este nivel de deuda está bien respaldado por su capacidad de generar efectivo operativo. De hecho, si se descuenta la caja disponible de la empresa, su deuda neta sobre EBIT se reduce a un más manejable 0,2 veces.
Además, su autonomía financiera, está aumentando los últimos años, pasando de un 32% a un 40% en un periodo de 8 años. Este aumento es un indicio de que Xingfa ha trabajado para reducir su apalancamiento y mejorar su capital propio, y eso siempre es bueno.
Aún así, tienen la necesidad de endeudarse para seguir creciendo, dado que su sector requiere constantes inversiones en infraestructura y tecnología. De ahí un CAPEX muy alto, puesto que representa 2/3 del CFO. Además, con márgenes bajos, debe ser cautelosa con el apalancamiento, ya que un aumento descontrolado de la deuda podría generar un descalabro financiero importante, especialmente si los márgenes se reducen más o la demanda disminuye.
¿Un precio atractivo para una empresa sólida?
Xingfa Aluminum tiene una posición financiera relativamente sólida, respaldada por una gestión de su deuda eficiente y un crecimiento moderado de sus ingresos. A pesar de ello, su valoración actual podría no reflejar completamente su potencial a largo plazo. Esto presenta una posible oportunidad de inversión, pero solo estando dispuesto a asumir varios riesgos, tales como la volatilidad del mercado, la exposición a un solo país (China), a la naturaleza de su sector y, sobretodo, a la incertidumbre asociada a su tamaño.
Lo primero que miro siempre al evaluar la valoración de una empresa es su media móvil de 1000 sesiones, una herramienta que es muy útil para la valoración, y por la que ya he dado la gracias mil veces a Gorka de eldividendo.com por haberme introducido en ella. Sin embargo, en este caso, tengo algunas dudas sobre si su valoración actual se alinea con su posible rendimiento. Ojo, esto es lo más peligroso que existe.
La cotización de Xingfa en relación con su rentabilidad, crecimiento y riesgo, para mi indica que, en algunos aspectos, la empresa podría estar infravalorada. Pero hay aquí hay demasiadas cosas a tener en cuenta; el tamaño es fundamental, y no llega a €500 millones, y es lo que más para atrás me tira.
Por un lado, veo un buen crecimiento, un dividendo alto y la deuda controlada, y por otro, unos múltiplos ridículos –como muchas en China–, pero que en este caso lo son extremadamente bajos en comparación con las otras del sector, con una rentabilidad por dividendo mayor. La incertidumbre de los mercados.
El PER es destacablemente bajo, pero un EV/EBITDA de 2 (en mis cálculos algo más), es absurdo. Esto es anómalo incluso dentro del mercado chino, que ya de por sí presenta valoraciones bajas. Aquí hay algo que el mercado está descontando: el tamaño pequeño (menos de €500M de capitalización), la escasa visibilidad internacional, la concentración geográfica… Y, por supuesto, la incertidumbre regulatoria, con aranceles, tensiones geopolíticas y cambios normativos que afectan al sector.
¿Merece Xingfa Aluminum un hueco en una cartera de dividendos?
Xingfa Aluminum parece una empresa sólida, con fundamentos atractivos y una valoración que no refleja todo su potencial. Pero no estoy seguro de si el margen de seguridad es suficiente, por el tema de los riesgos.
Sinceramente, voy a esperar unos días o semanas en tomar una decisión. Los recientes movimientos arancelarios pueden traer más volatilidad, y saber que hace apenas 4 meses cotizaba a mejor precio, me escuece un poco.
Su flujo de caja libre, su historial de dividendos, y su capacidad de generar retorno sobre el capital justifican al menos una vigilancia activa, que es lo que voy a hacer. Y es que no es una apuesta segura, pero sí una oportunidad con potencial. Aunque saber que hace apenas 4 meses cotizaba a mejor precio, me escuece un poco.
Como siempre, si alguien analiza la empresa y tiene más respuestas, será bienvenido a comentarlas.
📊 Tabla resumen de indicadores clave
| Indicador | Valor aproximado | Comentario |
|---|---|---|
| Capitalización bursátil | €450 millones | Muy pequeña, ojo a la liquidez |
| PER | <5x | Muy bajo |
| EV/EBITDA | ~2x | Infravaloración evidente si es sostenible |
| Crecimiento ingresos (5Y CAGR) | 9,6% | Bueno, constante |
| Crecimiento EPS (5Y CAGR) | 1,38% | Presionado por márgenes |
| ROE medio (5 años) | 18% | Muy bueno |
| ROCE medio (5 años) | 12% | Aceptable, consistente |
| Margen operativo medio (5Y) | 6,5% | Estrecho, pero habitual en el sector |
| Deuda neta / EBIT | 0,2x | Deuda bien gestionada |
✅ Checklist de Dividendo
| Criterio | ¿Cumple? |
|---|---|
| Rentabilidad por dividendo superior al 4% | ✅ 8,2% |
| Payout sostenible (<70%) | ✅ 30–35% |
| Dividendos crecientes o estables últimos 5 años | ✅ |
| Flujo de caja suficiente para cubrir dividendos | ✅ |
| Negocio simple y tangible | ✅ |
| Exposición internacional o geográfica diversificada | ❌ 98% China |
| Riesgos políticos o regulatorios limitados | ❌ China + construcción |
